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华侨城A(000069)2019年三季报点评:销售高增 业绩稳健 拿地积极

发布时间:2019-10-29    研究机构:华创证券

3Q19 营收+22%、业绩增速+18%,主要源于投资收益同比+437%

3Q19 营业收入298.6 亿元,同比+21.6%;归母净利润60.0 亿元,同比+17.8%;扣非净利润49.6 亿元,同比+2.4%;每股收益0.73 元,同比+17.8%;毛利率和净利率分别为62.6%和20.1%,分别同比+1.7pct 和-0.6pct,毛利率提升源于公司华东和华南一二线高毛利率项目结转较多;三项费用率合计15.8%,同比+2.0pct,其中财务费用率同比+1.8pct,源于公司持续积极拿地。业绩增速低于营收主要源于:1)3Q 营业税金及附加同比+59.5%,源于土增税增长较多;2)财务费用同比+63.0%,源于拿地增加导致有息负债同比+22.5%;3)少数股东权益占比12.1%,同比+6.7pct;但考虑到公司三季度转让昆明和西安项目,致投资性收益达27.7 亿元、同比+437.4%,对业绩形成较强支撑。19Q3 公司净资产收益率9.6%,同比+0.2pct。

销售高增,Q3 末预收款同比+80%,拿地积极态度,存货同比+58%

房地产业务方面,3Q19 公司销售商品、提供劳务收到的现金599.3 亿元,同比+65.8%,考虑到公司乐园营收较为稳定,显示出公司销售同比去年均有较大幅度增长。销售高增推动19Q3 末预收账款增至726.8 亿元,同比+80.0%,覆盖18 年总营收151.0%,保障业绩释放能力。拿地方面,3Q19 公司在深圳、广州、武汉、南京等热点城市新增计容建面799.5 万方,同比去年明显增长,其中新增权益建面520.9 万方,权益占比65.1%;19Q3 末公司存货2,073.7 亿元,同比+58.1%,显示公司拿地积极。拿地高增推动资产负债率和净负债率分别升至76.9%、102.6%,分别同比+2.5pct、+13.3pct,同时长短债比3.8、现金短债比1.5,财务保持健康状态。

旅游业务稳步增长,旅游片区综合开发与房地产业务协同优势明显

旅游业务方面,欢乐谷接待游客人次保持稳增,比如北京、武汉、重庆欢乐谷上半年游客增幅均超10%。报告期内,北京欢乐谷五期、南昌玛雅乐园如期开业;重庆欢乐谷引入超级飞侠,实现优质文化IP 利用的突破。未来公司将充分发挥旅游龙头品牌优势,加大对主题公园新业态的探索,不断升级欢乐谷景区,并创新植入国产动漫IP 元素,预计未来旅游业务有望形成规模效应、且与房地产业务形成协同效应,以“旅游内核”辐射地产业务,强化拿地优势。

投资建议:销售高增,业绩稳健,拿地积极,维持“强推”评级

华侨城是旅游+地产的独特标的,旅游地产联动模式清晰,近两年积极在一二线城市拿地扩充土储,并且公司以“旅游内核”辐射地产业务,强化拿地优势,盈利能力显著,有望推动公司业绩保持稳定增长。我们维持公司19-21 年每股收益预测1.49、1.73、1.96 元,目前股价对应19/20PE 仅4.7/4.1 倍,18A/19E股息率达4.2%和4.9%,维持目标价9.00 元,鉴于业绩销售优异表现以及低估值高股息,维持“强推”评级。

风险提示:房地产市场调控政策超预期收紧以及行业资金超预期收紧

申请时请注明股票名称