移动版

华侨城A(000069)季报点评:盈利持续改善 短期偿债压力小

发布时间:2019-10-29    研究机构:东吴证券

华侨城发布2019 年三季报:2019 年前三季度公司实现营业收入298.61亿元,同比增长21.6%;归母净利润59.97 亿元,同比增长17.8%,基本每股收益0.73 元。

点评

盈利能力持续改善,销售毛利率再创新高。2019 年前三季度公司实现营收和业绩增速分别为21.6%、17.8%。得益于公司得天独厚的资源获取方式,公司销售毛利率再创新高至62.6%,同比提升1.7 个百分点;销售净利率22.8%,同比提升0.9 个百分点,显著优于行业平均水平。截至2019 年前三季度,公司预收账款及合同负债达727 亿元,同比增长80%,未来业绩增长可期。

文旅拿地,多布局一二线核心城市。公司2019 年前三季度新增土地项目29 个,新增项目计容建面799.53 万平米,权益建筑面积520.89 万平米,权益比例65%。公司新增土地储备仍以一线和二线重点城市为主,进一步深化在广州、深圳、南京、济南、无锡、郑州等城市的战略布局,文旅拿地利于公司在土地获取时具备较强成本优势。

杠杆水平有所上升,短期偿债压力小。截至2019 年前三季度,公司资产负债率76.89%,同比提升2.5 个百分点;净负债率102.64%,同比提升13.3 个百分点。公司现金流充沛,截至2019 年前三季度,公司销售商品、提供劳务收到的现金达599.29 亿元,同比增长65.77%;短期借款及一年内到期非流动负债合计267.3 亿元,在手货币资金410.8 亿元,短期偿债压力较小。

投资建议:华侨城依托集团背景,是全域旅游践行者,持续在“文化+旅游+城镇化”的发展路径上深耕。公司“旅游+地产”拿地模式难以复制,业务进入壁垒强,同时易于异地复制。土储量大质优,未来业绩释放可期。我们预计2019 年-2021 年公司EPS 为1.57、1.90、2.26 元人民币,对应PE 分别为4.52、3.73、3.13 倍,维持“买入”评级。

风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险。

申请时请注明股票名称