华侨城A(000069.CN)

华侨城A(000069):业绩稳步向上 文旅+地产双轮驱动

时间:21-04-02 00:00    来源:华西证券

事件概述

华侨城 A 发布 2020 年年报,公司实现营收 818.7 亿元,同比+36.4%;归母净利润 126.9 亿元,同比+2.8%。

利润平稳增长,盈利能力保持较高水平

2020 年公司实现营业收入 818.7 亿元,同比+36.4%;归母净利润 126.9 亿元,同比+2.8%;净利润增速显著小于营收增速主要系:1)投资收益为 34.2 亿元,同比-23.6%,2)资产减值损失达 8.5 亿元,较上年的 0.85 亿元,大幅提高。报告期内,公司销售毛利率为 49.86%,较去年同期下降 6.72pct,净利润率为 19.21%,较去年同期下降 4.68pct,受疫情及前期高地价影响,公司盈利水平虽有下滑,但仍处于行业较高水平。

地产销售稳中向好,文旅业务持续复苏

2020 年公司实现销售金额 1052 亿元,同比+21.9%,销售面积 465 万平方米,同比+84.5%,均创历史新高。报告期内,公司旅游综合收入 431.75 亿元,同比+42.7%,毛利率为 42.0%,较上年同期增加 1.39pct,文旅业务在疫情影响下,各个板块仍取得了阶段性的成果,公司旗下 24 家景区、24 家酒店、1 家旅行社、4 家开放式旅游区共接待游客 4282.5 万人次,恢复至 2019 年的 82%,恢复情况远超行业平均水平。

杠杆率稳健,债务结构优化

报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率为 56.43%,较上年末下降 0.1pct;净负债率为 73.35%,较上年末持平,负债风险可控。报告期末,公司有息负债总额 1414.6 亿元,较年初增加 237 亿,其中短期负债比例从 29.74%下降至 19.14%,结构得到改善,短期偿债风险下降,资金借贷周期与项目的开发周期更加匹配。

投资建议

华侨城 A 业绩稳定增长,文旅持续复苏,土储资源丰富,财务稳健,低成本融资优势凸显。我们维持预测不变,预计 21-23 年 EPS 分别为 2.08/2.42/2.69 元,对应 PE 分别为 4.9/4.2/3.9 倍,维持公司“买入”评级。

风险提示

销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。